Phân tích doanh nghiệp

Company Analysis

<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 51.200 VND.Q3/2025, VCI ghi nhận doanh thu đạt 1.443 tỷ đồng (+48% YoY) và LNTT 519 tỷ đồng (+96% YoY).Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu của VCI đạt 3.454 tỷ đồng (+28% YoY) và LNTT 1.086 tỷ đồng (+30% YoY). Lợi nhuận Quý 3 tích cực giúp bù đắp cho sự sụt giảm trong quý trước, nhờ vậy VCI đã hoàn thành 76% kế hoạch năm.Mức định giá 12T DSC đưa ra cho cổ phiếu VCI là 51.200 VND. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức P/B 2,1 lần, ngang mức bình quân 5 năm (~2,1), tuy nhiên thấp hơn mức P/B của các CTCK top đầu khác.

VCI (Q3/2025): Lợi nhuận cải thiện 

<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 77.300 VND.<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Lũy kế 9 tháng năm 2025, doanh thu của GMD đạt 4.331 tỷ đồng (+27% YoY) và LNTT 1.772 tỷ đồng (+3% YoY), hoàn thành lần lượt 87% và 89% kế hoạch năm.&nbsp;<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Kết quả kinh doanh cốt lõi Q3/2025 cao hơn so với kỳ vọng của chúng tôi nhờ thông lượng hàng hóa qua hệ thống cảng duy trì tăng trưởng tích cực bất chấp mức thuế mới được áp dụng. Mặc dù vậy, lợi nhuận bị ăn mòn do các chi phí tăng cao trong kỳ.&nbsp;<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Trong quý cuối của năm 2025 và năm 2026, chúng tôi kỳ vọng thông lượng hàng hóa qua cảng GMD sẽ duy trì ở mức cao nhờ (1) mức thuế cạnh tranh so với các đối thủ (2) xu hướng đa dạng hóa thị trường các doanh nghiệp xuất khẩu dần thích ứng với bối cảnh thương mại mới.&nbsp;<span style="-webkit-text-stroke-width:0px;display:inline !important;float:none;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;font-weight:400;letter-spacing:normal;orphans:2;text-align:start;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">Sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (FCFF) và P/E, với tỷ lệ tương đương, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho GMD ở mức 77.300 VND/cổ phiếu.

GMD (Q3/2025): Bứt phá công suất – Dẫn sóng tăng trưởng

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu của MWG đạt 113.607 tỷ đồng (+12% YoY) và LNST đạt 4.989 tỷ đồng (+73% YoY), hoàn thành lần lượt 76% và và vượt 3% kế hoạch năm. Với diễn biến tích cực, chúng tôi nâng dự phóng về KQKD 2025 của MWG với mức doanh thu là 151.499 tỷ đồng (+13% YoY) và LNST là 6.473 tỷ đồng (+68% YoY).&nbsp;Với kỳ vọng (1) mảng ICT tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu trong ngành, (2) BHX tiếp tục tăng trưởng khi mở rộng địa bàn ra khu vực phía Bắc, DSC khuyến nghị mua đối với MWG với giá mục tiêu 99.000 VND.

MWG (Q3/2025): Khẳng định vị thế đầu ngành

Giá mục tiêu: 15.400 VND/cpLũy kế 9 tháng đầu năm 2025, NKG đạt mức doanh thu và LNST lần lượt là 11.672 tỷ (-27% YoY) và 207 tỷ (-52,5% YoY), hoàn thành 51% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận đặt ra trong năm 2025. Kết quả này tương ứng chỉ hoàn thành 50%.&nbsp; Do tình hình kém khả quan đối với nhóm thép không tự chủ HRC trong nửa cuối năm 2025 sau lệnh áp thuế CBPG HRC Trung Quốc, DSC điều chỉnh dự phóng kết quả kinh doanh của NKG xuống mức doanh thu và LNST là 15.472 tỷ (-25% YoY) và 278 tỷ (-100% YoY). Mức định giá phù hợp là 15.400 VND/cp, tương ứng P/B hợp lý là 0,9 lần&nbsp; &nbsp;

NKG (Q3/2025): Chuẩn bị cho dự án mới

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 31.600 VNDTổng thu nhập hoạt động (TOI) và LNTT của MBB Q3/2025 lần lượt đạt 15.597 tỷ (+23% YoY, -10% QoQ) và 7.250 tỷ (-1% YoY, -3% QoQ). Lũy kế 9M2025, MBB ghi nhận 48.165 tỷ (+24% YoY) TOI và 23129 tỷ LNTT (+12% YoY), hoàn thành 73% kế hoạch. Chúng tôi điều chỉnh/dự báo kế hoạch LNTT năm 2025/2026 của MBB lần lượt là 32.068 tỷ (+11%) và 38.867 tỷ (+20%).&nbsp;Chúng tôi xác định mức giá phù hợp cho MBB 12 tháng dựa trên phương pháp P/B là 31.600 VND với P/B mục tiêu 1,7 lần, cao hơn so với báo cáo gần nhất dựa trên thay đổi một số giả định quan trọng về bối cảnh ngành và cơ sở định giá.&nbsp;

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 31.600 VND

MBB (Q3/2025): Hoàn thành 73% kế hoạch lợi nhuận

Giá mục tiêu: 35.800 VND/cpQ3/2025, HPG ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 36.407 tỷ (+7% YoY) và 4.012 tỷ (+33% YoY). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, Tập đoàn HPG đạt mức doanh thu 109.940 tỷ (+5,3% YoY) và LNST 11.627 (+26,2% YoY), hoàn thành lần lượt 65% kế hoạch doanh thu và 78% kế hoạch LNST của năm 2025. &nbsp; Chúng tôi điều chỉnh nâng dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 lên mức doanh thu 191.356 tỷ VND và LNST 17.787 tỷ VND với kỳ vọng mảng thép tăng trưởng mạnh trong quý 4, giai đoạn cao điểm thúc đẩy đầu tư công. Như vậy sau 9TH2025 HPG đã hoàn thành 57% dự phóng doanh thu và 65% dự phóng LNST cả năm của chúng tôi.&nbsp; &nbsp;

HPG (Q3/2025): Tăng tốc giai đoạn cuối năm

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 35.100 VND.Lũy kế 9M2025, VPB ghi nhận 52.040 tỷ TOI (+17% YoY) và 20.396 tỷ LNTT (+47% YoY), hoàn thành 81% kế hoạch lợi nhuận năm 2025. KQKD Q3/2025 của VPB tích cực hơn so với kỳ vọng của DSC, chúng tôi điều chỉnh dự phóng TOI và LNTT của VPB năm 2025/2026 lần lượt là 72.297 tỷ (+16% YoY)/92.334 tỷ (+28% YoY) và 28.403 tỷ (+42% YoY)/37.580 tỷ (+29% YoY).&nbsp;Chúng tôi xác định mức giá phù hợp cho VPB 12 tháng dựa trên phương pháp P/B là 35.100 VND với P/B mục tiêu 1,6 lần, cao hơn so với báo cáo gần nhất do chuyển cơ sở định giá đến Q3/2026 và dựa trên: (1) Tốc độ hồi phục khả năng sinh lời ROE cao hơn kỳ vọng, (2) Ngành ngân hàng đã được tái định giá nhờ bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với CSTT mở rộng và tăng trưởng kinh tế cao và (3) Chất xúc tác từ câu chuyện IPO VPBS.

Báo cáo cập nhật Q3/2025 - Giá mục tiêu: 35.100 VND.

VPB (Q3/2025): Duy trì tốc độ hồi phục cao

DSC ước tính tổng thu nhập và LNTT của TPB năm 2025/2026 lần lượt đạt 18.038 tỷ (+5% )/22.928 tỷ (+21%) và 9.112 tỷ (+20%)/10.577 tỷ (+16%) dựa trên kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 20 - 22% và chất lượng tài sản cải thiện.&nbsp;DSC sử dụng phương pháp định giá P/B với P/B mục tiêu 12 tháng tới của TPB là 1,3 lần, phản ánh kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khả quan và chất lượng tài sản cải thiện trong giai đoạn tăng trưởng mới với bối cảnh vĩ mô nhiều ủng hộ. Từ đó, mức giá kỳ vọng 12 tháng tới là 22.600 VND. DSC khuyến nghị nhà đầu tư có thể giải ngân cổ phiếu ở vùng giá khoảng 18.000 VND/cp.

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - TPB (Q2/2025)

Kết thúc quý 2 năm 2025, (quý 3 theo niên FY 2025 của HSG), doanh thu sụt giảm 12% YoY chủ yếu do sản lượng xuất khẩu sụt giảm, dù sản lượng thép nội địa có tăng bù đắp lại. &nbsp;Kết thúc 3 quý đầu FY 2025, công ty đã hoàn thành 74% kế hoạch doanh thu và vượt 29% kế hoạch lợi nhuận.&nbsp; Chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu và LNST của HSG lên 42.325 tỷ và 1.270 tỷ nhờ (1) Triển vọng ngành thép nội địa khả quan và (2) Chi phí đầu vào thuận lợi. Tương ứng, giá mục tiêu của cổ phiếu là 25.200 VND/cp, P/B dự phóng là 1,25 lần.&nbsp; &nbsp;

HSG (Q2/2025): Tập trung vào thị trường nội địa

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 47.000 VND.Doanh thu thuần và LNST của MSH trong Q2/2025 lần lượt đạt mức 1.467 tỷ (+10% YoY) và 180 tỷ (+96% YoY), đạt mức lợi nhuận cao nhất lịch sử theo chu kỳ quý.&nbsp;DSC đánh giá với động lực từ (1) sản lượng đơn hàng duy trì ổn định, (2) lợi thế cạnh tranh được duy trì nhờ vào mức thuế quan cạnh tranh, DSC dự phóng doanh thu thuần và LNST của MSH trong năm 2025 lần lượt đạt 5.579 tỷ (+6% YoY) và 549 tỷ (+24% YoY). DSC xác định mức giá phù hợp cho MSH trong năm 2025 dựa trên phương pháp P/E là 47.000 VND, với mức P/E tương đương mức trung vị 5 năm là 9,7 lần.

MSH (Q2/2025): Lợi nhuận cao kỷ lục

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 68.800 VND.Lũy kế 6 tháng, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 35.133 tỷ (3% YoY), lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 21.894 tỷ (+5% YoY), lần lượt hoàn thành 50% kế hoạch năm 2025. DSC ước tính tổng thu nhập và LNTT của VCB năm 2025 lần lượt đạt 56.910 tỷ (+3% YoY) và 44.473 tỷ (+5% YoY) dựa trên kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 13%, tỷ lệ nợ xấu đến cuối năm là 1% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 200% nhờ tăng trưởng kinh tế GDP đạt 7% và TT BĐS tiếp tục hồi phục.

VCB (Q2/2025): Dự phòng giảm, lợi nhuận tăng

Báo cáo cập nhật Q2/2025 - Giá mục tiêu: 46.700 VND.Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của NLG đạt 2.064 tỷ đồng (+352% YoY), lợi nhuận sau thuế sau CĐTS đạt 207 tỷ (+119% YoY) đều hoàn thành 30% kế hoạch kinh doanh cả năm.&nbsp;Nhìn chung, kết quả kinh doanh tích cực nhưng vẫn phù hợp với dự phóng của chúng tôi khi được thúc đẩy nhờ bàn giao các sản phẩm chung cư còn lại từ Akari 2 và NL 2 Central Lake và một phần nhỏ các căn hộ liền kề, biệt thự tại Izumi. Mặc dù vậy, DSC nâng giá mục tiêu thêm 8% so với báo cáo gần nhất với những triển vọng tích cực từ tiến độ pháp lý và hạ tầng trọng yếu đang được hoàn thiện với tốc độ nhanh chóng.&nbsp;DSC khuyến nghị THEO DÕI với NLG với mức giá mục tiêu năm 2025 đạt 46.700 VND/cp với vùng giải ngân an toàn quanh 37.000 - 38.000 VND.

VCI (Q3/2025): Lợi nhuận cải thiện

VCI (Q3/2025): Lợi nhuận cải thiện

GMD (Q3/2025): Bứt phá công suất – Dẫn sóng tăng trưởng

MWG (Q3/2025): Khẳng định vị thế đầu ngành

NKG (Q3/2025): Chuẩn bị cho dự án mới

MBB (Q3/2025): Hoàn thành 73% kế hoạch lợi nhuận

HPG (Q3/2025): Tăng tốc giai đoạn cuối năm

VPB (Q3/2025): Duy trì tốc độ hồi phục cao

BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ - MUA - TPB (Q2/2025)

HSG (Q2/2025): Tập trung vào thị trường nội địa

MSH (Q2/2025): Lợi nhuận cao kỷ lục

VCB (Q2/2025): Dự phòng giảm, lợi nhuận tăng

NLG (Q2/2025): Tiến độ pháp lý tích cực

HỘI SỞ CHÍNH

VỀ CHÚNG TÔI

KẾT NỐI VỚI CHÚNG TÔI